巴菲特新买制造行业 农机概念股有看头

　　巴菲特2013年股东大会将于4日在美国奥马哈CenturyLink中心举行，巴菲特的接班人及近期并购行为料成为会上热点。沃伦-巴菲特一季度的并购标的主要是保险、能源、工业品、食品等领域。2月份以高达232亿美元完成对食品巨头亨氏公司的收购，近日又以20.5亿美元的价格收购了以色列金属加工工具供应商IMC剩余20%股权。**近一个季度的持仓数据还显示，巴菲特重点增持了通用汽车、IBM和富国银行等股票。新买进农机制造、金属精密铸件生产及商用汽车刹车系统制造等行业，国内相关农机概念股有吉峰农机(300022,股吧)、新研股份(300159,股吧)、一拖股份(601038,股吧)；商用汽车刹车系统有博云新材(002297,股吧)等。

　　吉峰农机：短期股价承压中性评级

　　2013-03-12 类别：公司 研究机构：中投证券 研究员：樊俊豪

　　公司公告：1、公司原法人股东四川神宇农业发展有限公司，拟变更公司名称、公司类型、注册地址、经营范围等工商信息，变更后企业名称为西藏山南神宇三农发展合伙企业(有限合伙)，注册地址为西藏。西藏山南神宇将依法继承原四川神宇持有的吉峰农机股份3952万股(占公司总股本的11.06%)；2、公司股东西藏山南神宇，拟于3月12日至9月11日期间，减持公司股份数量不超过2100万股，减持方式为大宗交易，减持目的为公司资金周转需要。

　　公告点评：

　　变更原法人股东四川神宇的公司类型、注册地址等信息，我们预计可能是为了合理避税的需要。西藏地区为吸引企业投资、经商，会对注册地在当地的企业给予一定的税收优惠，此次公司法人股东变更工商信息，我们预计可能与此有关。

　　四川神宇公司(现为西藏山南神宇公司)是公司实际控制人当初为激励管理团队和核心业务人员而设立的员工持股公司(公司董事长王新明在其中拥有51%的表决权)。上市时四川神宇曾承诺上市后的36个月内不减持，目前锁定期已过，减持不可避免。不超过2100万股的拟减持数量，短期将使公司股价承压。

　　2012年公司归属净利润同比下滑80.14%，略超我们预期(我们原预计下滑71%)，折合EPS0.04元。原因：

　　①工程机械业务2012年度亏损。受宏观经济增速放缓和行业周期性调整双重因素冲击，公司工程机械业务销量大幅下降，同时又承担较高的人工管理费用所致。

　　②费用同比有较大增长。一方面，公司代垫农机补贴资金规模增加，致使向银行等金融机构融资规模和成本较上年度持续增加，融资性财务费用支出同比增长；另一方面，员工人数增长及结构性营销及管理人才的变动，致使公司薪酬、差旅、办公和培训等经营管理费用支出均较上年度有较大增长。

　　③少数股东权益比重相对上升。省外主要梯级控股子公司所在区域销售业绩逐步增长，梯级控股的投资结构致使公司少数股东权益比重亦相对上升，致使归属上市公司权益在一定程度上受到摊薄。

　　2013年，农机购置补贴政策将发生重大变革，即从原来的“差额购机”和“指标制”向“全额购机”和“普惠制”转变，预计将对农机流通行业产生深远影响。

　　盈利预测：下调公司12-14年EPS至0.04、0.12和0.19元，预计13年在工程机械业务扭亏，以及费用管控上，公司会加大力度，13年业绩有望实现高增长。

　　维持此前观点：①受宏观经济以及公司战略转变的影响，12年将是公司苦修内功的一年，13年公司业绩有望实现高增长；②公司未来成长为中国农机流通领域王者的趋势不改；③公司是农业现代化主题，以及城镇化主题的优秀投资标的，目前公司股价估值较贵，且面临股东减持压力，建议暂时回避。

　　风险提示：农机政策调整风险、扩张过程中的经营风险、资金瓶颈。

　　新研股份：新气象带来新发展买入评级

　　2013-04-24 类别：公司 研究机构：安信证券 研究员：张仲杰

　　·2013年玉米收获机市场红火依旧：2013年全国农机补贴规模有望继续扩大，一季度规模以上农机企业总产值同比增长19.4%，行业维持高景气态势。预计2013年玉米机市场仍然维持高速增长态势，其中四行机增速可望在50%以上，2013年又是一个“丰收年”。

　　·新产品市场前景良好，将陆续推向市场：2013年新研股份新产品大型自走式玉米联合收获机4YZB-10、4YZB-5可各自试生产5台，2014年可批量生产。采棉头今年可销售。自走式青(黄)贮饲料收获机、秸秆收获打捆机2014年可以小批量生产。这些新产品市场前景较好。

　　·引入信用担保，销售策略更加积极：新研股份将向新疆境内购买公司产品的农机购臵户提供农机贷款连带责任保证担保，这有助于在新农补支付形势下解决客户资金问题。公司新疆市场运营多年，此次对外担保总额为3000万元，仅占2012年净资产的3.37%，风险可控，同时对迅速开发疆外市场也有积极的借鉴意义。

　　·现金充裕，产能扩张基本齐备：新研股份1月份已经获得银行1亿元的授信额度，一季度末货币资金5.35亿元，现金充裕，足以支持疆外市场大力开拓。公司产业化二、三期基地项目进展顺利，目前该项目建设工作已接近尾声，预计2013年可部分发挥效用。

　　·管理层强化有益于提高竞争力：公司管理层出现了变化，公司新聘了常务副总经理、总经理助理(兼营销中心经理)、行政总监，他们均具有较强的市场背景，我们认为这对于提升公司的管理水平、强化市场开拓能力具有积极的意义。

　　·维持“买入-A”的评级：我们预测2013-2015年主营业务收入分别为6、7.7、9.8亿元，相应每股收益分别为0.62、0.75、0.93元，按照2013年30倍PE估值，6个月目标价为18.6元。4月23日收盘价为14.61元，较之前期高点19.36元已经有24.5%的调整，我们维持“买入-A”投资评级。

　　·风险提示：竞争加剧导致价格下滑，市场发展情况低于预期。

　　一拖股份：销售高峰向二季度平移谨慎推荐评级

　　2013-04-26 类别：公司 研究机构：东莞证券 研究员：蒋孟钢

　　事件：公司公布1季报，公司实现主营30.91亿元，同比下滑11.87%，归属于母公司净利润1.12亿元，同比下滑18.91%，稀释后每股收益为0.11元，同比下滑31.11%。一季度业绩下滑幅度之大，大大高于我们之前的预期，我们认为主要是多重因素叠加造成传统购机高峰从一季度向二季度平移。

　　公司业绩低于预期主要是行业一季度低迷所致。根据农业机械协会数据，2013年1月大中型拖拉机产销量分别为3.3万台和2.7万台，同比分别增长9.74%和10.18%。除70～100马力拖拉机下降，其他马力均保持增长。产销总量实现稳步增长，但产品结构出现分化，产业结构调整初露端倪，呈现出两端增长，中间下滑的市场格局。但我们认为，1月份拖拉机行业虽然同比增长，但是剔除去年同期农历新年的放假时间，有效工作日相差1/3，从增幅上来看，实际产能并未完全释放，表明生产企业对待1季度较为低迷的市场需求保持相对谨慎的观望心理。

　　导致行业低迷的客观因素有三点。首先今年大部分省市区的补贴实施操作办法又普遍延期，直接导致了补贴市场的启动时间滞后。其次全额购机直补的改革频幅和力度过大，部分地方管理部门的配套服务不到位，导致农民购买意愿下降。**后今年一季度北方地区普遍出现天气反复，雨雪低温天气在3、4月份出现较多，高温低温天气反复，也造成了传统春耕季节的延后，使得农户购买习惯向二季度平移。

　　销售高峰有向二季度平移的趋势。根据我们对公司了解的渠道数据来看，今年1-3月份公司累计销售中大轮拖仅不到3万台，而截止到4月份25日的单月不完全数据，就已销售中大轮拖超过1万5千台，由于上述综合因素的作用，今年销售高峰向二季度平移的趋势明显，所以我们预计公司半年度业绩应该与去年同期基本持平。

　　费用管控得力，一季度仅销售费用略有提升。在三项费用中，由于公开信息没有披露公司12年一季报的具体数据，我们仅能用12年的全年数据进行环比。公司1季度管理费用率、财务费用率环比，下降0.31和0.7个百分点，仅销售费用略有提升，增长0.1个百分点，销售费用的增长，可能跟中大轮拖激烈的销售争夺有关。

　　盈利预测与投资建议。由于受到国外农产品进口的冲击，国内今年农产价格较为疲软，以及全款购机、审批权到县级单位的补贴政策也对行业有一定负面影响，农民的收入增速明显放缓。购买大中型农机具的需求有所减弱。结合我们从农业协会了解的拖拉机销售情况来看，虽然一季度中大轮拖销售低于我们预期，但由于二季度将会迎来延迟的购买高峰，所有我们有理由预测今年上半年总体来看中大拖拉机行业整体水平将与去年保持基本持平及略有增长的态势，行业整合度将会进一步提高。据我们了解公司将把对外出口中大轮拖当做今年营销工作的重点来攻关，对传统市场的出口这块的恢复性增长可能会有惊喜。因此我们仍旧看好公司今年大中型拖拉机的整体销售情况。

　　维持谨慎推荐评级我们调低公司13-14年EPS分别为0.43元、0.54元，对应PE分别为19倍和15倍。考虑到公司今年上半年的整体业绩将会较为平稳，我们维持谨慎推荐的评级。

　　风险提示：宏观经济持续低迷，今年国家农机补贴总额低于预期，农产品价格下跌，农民收入锐减。

　　博云新材：大飞机项目迈出实质性步伐

　　2012-11-15 类别：公司 研究机构：方正证券(601901,股吧) 研究员：刘伟渊

　　事件：

　　2012年11月15日晚公司公告，11月9日合资公司霍尼韦尔博云航空系统(湖南)有限公司与中国商用飞机有限责任公司、霍尼韦尔国际公司在上海签署了C919大飞机项目机轮刹车系统(WTBS)主合同，将根据合同要求为中国商飞供应C919大飞机机轮刹车系统。

　　点评※大飞机项目迈出实质性步伐公司早在2010年7月份就和中国商飞、霍尼韦尔国际公司等为C919飞机系列提供与采购机轮、轮胎和刹车系统达成意向书。意向书的主合同原预计2010年底之前签署，现迈出了实质性的一步。作为C919机轮刹车系统****供应商，也有了真正的法律保障。合同的有效期限从合同生效之日(2012年11月9日)起的20年，对于已被采纳且已到期却尚未履行的采购单，合同将保持充分有效，直至采购单被履行完毕。

　　※业绩贡献应着眼未来按照计划，2014年C919大飞机将进行首飞，获得适航证后将于2016年交付给首位用户，所以2014年之前对公司业绩影响将有限，但对合资公司以及公司未来业绩产生积极影响是毋庸置疑的。据了解，整个飞机刹车系统占1/6造价，其中，起落架占1/12，公司的机轮刹车系统占1/12。

　　如果保守按照每架飞机5000万美元计算，机轮刹车系统的造价约400万美元，目前中国商飞客户已达15家，订单累计达380架。从另一方面看，我们认为2013-2014年将是C919大飞机生产样机的关键年，不排除需要应用合资公司的机轮刹车系统(或直接用霍尼韦尔国际的产品)；并且乐观估计2015-2016年C919将正式开始量产，2014年下半年将开始收获订单。所以业绩贡献应该着眼2014年后。

　　※当前看飞机刹车副和汽车刹车片公司四个募投项目“高性能炭/炭复合材料技改工程、粉末冶金飞机刹车副技改工程、环保型高性能汽车刹车片技术改造工程、高性能模具材料技术改造工程”2012年全部建成投产，产能瓶颈解决。随着歼10A/B系列、运9等列装步伐不断加快，军用市场有望大幅增加飞机刹车副需求；另外公司正全力打造“博云”牌汽车刹车片市场，都有利于公司盈利能力的提升。

　　※战略投资者或带来新气象公司近日收到控股股东中南大学粉末冶金工程研究中心告知函，其董事会成员、监事会成员发生调整。粉冶中心第一大股东中南大学资产经营有限公司推荐担任董事(7)的人数从4名变更为2名；推荐担任监事(3)的人数从2名变更为1名。此前的2011年10月27日中南大学完成对公司控股股东粉冶中心启动的股权结构多元化改制工作，引入宁波金仑股权投资23.4%、宁波金润股权投资3.25%、温州环亚创业投资中心13.35%、湖南大誉资产管理有限公司13.35%、株洲兆富成长企业创业投资5.65%、株洲兆富投资1%共6家战略投资者，而股权由100%稀释到40%。一方面我们认为公司的管理理念将会朝好的方向发展，特别是在产品销售这块，改善营销短板。另一方面我们认为中南大学可能有整体的想法，粉冶中心占公司的股份有点低(仅17.60%)，通过资产注入可以提高股权，加强控制权。