为何上市农机企业几陷集体溃败？

　　上市对于一家企业来说是好事还是坏事？从农机行业近年来上市企业的表现看，上市几乎成了一道“魔咒”，成为企业由盛转衰的分水岭。

　　一

　　近年来，上市农机企业的发展状况令人堪忧，2024年行业下行趋势进一步加剧。除了“农机工业长子”中国一拖旗下一拖股份这家拖拉机寡头表现稳定外，星光农机、新研股份、吉峰科技等曾经的行业“优等生”，业绩持续下滑，甚至到了生死存亡的紧要关头。近几年新上市的农机企业，表现同样乏善可陈。

　　以星光农机为例，这家上市之初股价最高曾触及百元的“明星企业”，如今已沦为ST星农。若非资深股民或行业老手，甚至可能不知“ST星农”即其更名后的简称。根据其4月30日披露的2024年报，公司当年实现营业总收入2.69亿元，同比下降12.65%；归母净利润亏损1.75亿元，较上年同期(亏损5579.26万元)大幅扩大；扣非净利润亏损1.99亿元(上年同期亏损1.08亿元)；经营活动产生的现金流量净额由上年同期的1730.58万元转为- 5730.89万元。

　　这已是星光农机连续第5年亏损，扣非后更面临连续第7年亏损。截至2025年5月10日，*ST星农整体质押股份达3090.49万股，占总股本的11.43%，累计质押市值1.59亿元。其中，控股股东及一致行动人质押500万股，占其持股比例的4.36%。据预估，其质押股价预警线为7.43元/股，平仓线为6.50元/股。公司表示，亏损主因包括外部粮食价格低迷、行业同质化竞争激烈导致国内农机销量下降，以及内部厂房、土地、设备折旧摊销等固定成本高企，产品毛利率偏低，盈利能力薄弱。

　　同样在创业板首批上市的新研股份亦陷入困境。其3月23日公布的2024年年报显示，营业收入6.65亿元，同比下降44.2%；归母净利润由上年同期亏损1.33亿元扩大至3.19亿元；扣非归母净利润由亏损1.53亿元扩大至3.23亿元，亏损额几乎占营收的一半；经营现金流净额1.88亿元，同比增长419.5%；全面摊薄每股收益(EPS)为- 0.2121元。截至2024年四季度末，公司总资产25.02亿元，较上年度末下降15.7%；归母净资产为- 2.71亿元，较上年度末暴跌896.6%。

　　曾用名“吉峰农机”的吉峰科技近年来市场表现亦不佳，近期更曝出再次易主的消息。其2024年年报显示，营收27.08亿元，同比增长2.23%，但归母净利润由盈转亏，亏损3081.27万元。

　　以打捆机为主营业务的花溪科技(872895)4月29日披露的2025年一季报显示，营业总收入372万元，同比下降76.50%；归母净利润由上年同期盈利201.98万元转为亏损295.46万元；扣非净利润亏损296.13万元(上年同期盈利201.98万元)；经营活动现金流量净额由上年同期的167.44万元转为- 616.04万元；基本每股收益- 0.05元，加权平均净资产收益率- 1.50%。

　　主营拖拉机提升器的弘宇股份(002890.SZ)同样处境艰难。其4月17日发布的2024年年报显示，营业总收入3.22亿元，同比下降11.65%(减少4241.66万元)；归母净利润1686.81万元，同比下降21.69%(减少467.26万元)；经营活动现金净流入2293.27万元。而一季报数据显示，2025年1-3月净现金流为- 3280.46万元，同比下滑251.37%，其中经营性现金流- 3329.58万元，投资性现金流49.12万元。报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金3663.57万元，取得投资收益收到的现金102.55万元，购建固定资产等支付的现金414.74万元。

　　此外，被称为“丘陵山区农机第一股”的威马农机(301533.SZ) 4月28日发布的2025年一季报显示，营业总收入1.79亿元，在已披露的同业公司中排名第56位；归母净利润965.56万元，同比减少689.80万元，降幅达41.67%；经营活动现金净流入- 260.66万元。

　　二

　　为何这些曾经的上市农机企业典型代表，短短几年便陷入集体溃败？背后原因值得深思。

　　农机行业上市企业的困境表明，上市绝非“万能药”。对于急需资金的企业(尤其是处于上升期的企业)，上市融资是缓解资金压力的有效手段。但融到资后，若企业老板或管理层丧失进取动力，或战略投资失误，企业发展受阻便在所难免。

　　若行业中半数企业表现不佳，或属正常现象；但当绝大多数企业陷入困境时，则需审视行业整体环境是否“水土不服”。或许，农机行业作为社会小众产业，本身并不适合上市运作。

　　从行业属性看，农机行业偏冷门且长期被“歧视”。以2024年数据为例，全国2771家规上农机企业产值约2600亿元，仅占工程机械行业的28.68%，更不足汽车行业的2.44%。行业特性决定其消费终端主要面向农民。面向农民说明什么？最根本的特点就是购买力较低，产品难以形成高溢价，导致行业整体利润率偏低。当然，也有部分企业凭借差异化产品、强势品牌及成本控制实现较高利润，“不好的行业也有好企业”，不可一概而论。

　　近年来农机行业集体陷困，亦受多重因素影响。从宏观层面看：

　　一是宏观经济环境复杂多变。全球经济不稳定，国内面临供需结构失衡(生产端结构性过剩、需求端消费不足)，房地产等产业链长的行业遇冷，连带影响农机行业。以吉峰农机为代表的流通型上市企业，对外部环境的敏感性更强。

　　二是行业调整周期拉长。自2015年起，农机行业伴随国家供给侧改革进入升级转型期，增速放缓。2016—2018年市场规模下滑、企业亏损面扩大；2022年底“国三升国四”政策实施前虽带来短期市场高潮，却提前透支了近年来的市场需求。近两年来农机行业产能过剩问题凸显，竞争白热化——以拖拉机为例，年产能达一百万台，而市场实际年需求仅四五十万台。企业涌入导致产品同质化严重，价格战成为常态，利润空间被大幅压缩。

　　三是政策拉动不足。2024年农机购置补贴政策启动较晚，多地补贴资金短缺，个别省份补贴系统在开年后仍长期关闭，影响企业产品投档及市场推广，难以有效刺激需求。

　　企业是行业的细胞，行业整体下行，身处其中的上市企业难独善其身。

　　综合来看，上市农机企业业绩惨淡，既有自身原因，也有外部因素，更涉及人性层面的问题。从上市公司共性分析，许多企业将上市视为“圈钱”工具，战略目标扭曲——多数企业“为上市而上市”，陷入“上市即圈钱”的套路，甚至将上市作为管理层的“面子工程”，当上市公司老总多风光啊！

　　一个普遍现象是，上市后创始团队往往丧失创业精神，心态上进取心匮乏，部分成员更倾向于套现享受生活——创业艰辛，上市后“手握巨资想躺平”，实为人性使然。部分创始人对行业缺乏长远执着追求，且民营企业普遍面临接班难题。不同于国企的人才梯队建设，民营企业创始人多不愿将企业交由职业经理人，亦不愿让下一代接手辛苦的农机事业(事实上，中国各行业皆面临充分竞争与内卷，又有哪个行业“好干”？)若家族中无合适接班人，企业便失去持续发展的动力。相较之下，欧美企业更具“打造百年企业”的基因，这与文化环境差异有关，对国内企业亦不可过于苛责。

　　从微观层面看，企业自身局限是主因。即便行业下行，仍有企业逆势增长——如潍柴雷沃、沃得农机、常发农装等，其中潍柴雷沃2024年营收同比增加40亿元。反观陷入困境的上市企业，问题集中于：

　　管理团队能力不足：这一方面表现在团队素质跟不上上市公司要求，能力素质还停留在以前未上市阶段，另一方面表现为部分企业“外行领导内行”，尤其在变身国企后，团队丧失斗志，缺乏潍柴雷沃、沃得农机等企业的“狼性”。面对业绩下滑，管理层束手无策，上级或任人唯亲或无视业绩下滑，不及时更换核心管理团队成员。

　　技术创新滞后：某企业多年未推出有竞争力的纵轴流履带式拖拉机产品，技术落后于沃得农机，市场份额被头部企业蚕食，销量仅为上市前顶峰时期的1/6。

　　盲目扩张与战略失误：部分企业在主业未稳时盲目涉足多领域，新业务未形成规模，反失原有市场。例如某企业跨界收购四川某公司，陷入亏损与官司泥潭，其航空航天零部件业务2023年营收同比下降75.31%。企业固守传统大型玉米机产品，技术与营销创新不足，加之运输成本高企，被竞争对手超越。

　　流通企业抗风险能力弱：相较制造企业，流通企业受政策与外部环境冲击更大，难以通过压货或占用上游资金缓解压力。农民“差额购机”习惯及同行竞争导致流通企业现金流长期紧张，吉峰科技便因此面临业绩增长乏力、股价波动等压力。

　　上市成本高企：上市后，会计、法务、公关等开销巨大，多数中小型农机企业(利润本就承压)难以承受。部分企业经营管理漏洞频出，如销售回款差、资产负债率高于行业均值、流动比率偏低，反映出资金管理与运营效率问题。

　　上市农机企业的困境揭示一个残酷现实：上市绝非企业发展的“良药”，更非进入发展“保险箱”，相反，上市可能成为企业衰退的起点。那些未能成功上市的企业，或许更应感到几分庆幸而非丧气，毕竟企业还能活着，而“活着就是硬道理”。在下几乎可以肯定，若2024年某两家企业成功上市，不出三年，大概率就会出现颓势并步入下坡路的后尘。

　　三

　　不是结语的结语——

　　前两年，不少农机企业“蠢蠢欲动”试图进军股市，最终大多铩羽而归。行业上市公司几乎陷于集体溃败，为后来者敲响了警钟。准备上市的决策者一定要想好：上市，会否让企业发展得更好、走得更远，还是可能让企业更快踏上下坡路？

　　无论对于什么企业，活得久比一时活得好更重要。这社会不缺有钱人，但永远缺对国家上交更多税收、为社会解决更多就业的可持续发展的企业。